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Luxottica, società attiva nella produzione e commercializzazione di occhiali, già quotata al New York Stock Exchange, farà  il suo ingresso nei prossimi giorni a Piazza Affari. Dal 28 novembre al 1 dicembre sarà possibile sottoscrivere le azioni. Conosciamo meglio i dettagli dell'operazione.....
 

Conosciamo la società (il core business)

Luxottica è leader mondiale nella progettazione, produzione e commercializzazione di montature da vista e di occhiali da sole nella fascia di mercato medio-alta e alta. Luxottica gestisce, inoltre, il maggiore retailer di prodotti di ottica in Nord America, tramite la controllata LensCrafters Inc., una catena di 861 negozi acquisita nel 1995.
I prodotti Luxottica, progettati e realizzati in Italia, vengono commercializzati in circa 115 paesi in tutto il mondo, sia con marchi di proprietà: Ray-Ban, Revo, Killer Loop, Persol, Vogue, Luxottica e Sferoflex, sia con marchi ottenuti in licenza da grandi firme della moda, quali: Giorgio Armani, Chanel, Genny e altri. Luxottica possiede sei impianti produttivi in Italia, uno stabilimento per la produzione di lenti in cristallo per occhiali da sole a Hong Kong e, tramite una joint venture con un partner giapponese, gestisce un impianto produttivo di montature in metallo in Cina. Luxottica controlla una rete distributiva all’ingrosso estesa in tutto il mondo che si avvale di 29 filiali commerciali, tutte direttamente o indirettamente controllate; ha oltre 1.000 agenti di vendita e circa 90 distributori indipendenti. Nel '99 ha venduto 23 Mln di pezzi nel mondo e conta 24.000 dipendenti.
 

Punti di forza e di debolezza

Il settore occhialeria in Italia è concentrato nel distretto bellunese, è considerato un mercato maturo e ha un valore stimato di Lit. 12.000 Mld; si calcola che il 25% della produzione mondiale di occhiali è italiana e l'Italia produce il 75% degli occhiali della fascia alta del mercato.
I punti di forza di Luxottica nel mercato sono riconducibili alle economie di scala e all'integrazione verticale nelle varie fasi produttive: progettazione, produzione e distribuzione del prodotto oltre al know how specifico e la flessibilità sui vari modelli di produzione. Oltre a ciò Luxottica ha stipulato contratti di licenza con i più prestigiosi marchi della moda mondiale. Le linee firmate Giorgio Armani ed Emporio Armani rappresentano da sole l'11,5% del fatturato di Luxottica.
I principali competitors sono Safilo, De Rigo, Marcolin, tutti localizzati nel distretto di Belluno e vari concorrenti del Far East di fascia low-price.
 

I numeri

Il fatturato nel 1999 del gruppo è stato pari a 3.628,8 miliardi con  un incremento del 21,8% rispetto ai 2.978,2 miliardi di lire del 1998 . L’utile netto  è stato pari a 295,2 miliardi con un incremento del14,6% rispetto ai  257,6miliardi di lire del 1998.
Il fatturato netto del Gruppo nei primi nove mesi del 2000 ha evidenziato un incremento del 31,8%, passando da Lire 2.698,7 miliardi del corrispondente periodo del 1999 a Lire 3.558,1 miliardi
Nei primi nove mesi del 2000, l’utile netto del Gruppo, pari a Lire 394,6 miliardi, è cresciuto dell’83,1% e rappresenta l’11,1% del fatturato totale.
 

La struttura dell’operazione

L’operazione consiste in un’offerta pubblica di vendita  (OPV) di n. 10.385.000 azioni ordinarie Luxottica, del valore nominale di Lire 100 ciascuna, godimento 1° gennaio 2000, pari a circa il 2,3% del capitale sociale di Luxottica, possedute da La Leonardo Finanziaria S.r.l.
Luxottica Group S.p.A è quotata alla Borsa di New York dal 23 gennaio 1990. In quella data furono collocate al prezzo unitario di US$ 0,95, 51.750.000 azioni. Il prezzo di offerta è definito come il minore tra il prezzo massimo 18,5 Euro e la media dei prezzi di chiusura del titolo negli ultimi tre giorni dell'offerta pubblica.
Vediamo i dettagli....
 
 

Periodo di adesione	28 novembre - 1 dicembre
Primo giorno di quotazione	4 dicembre
Range di prezzo	definita come il minore tra il prezzo max (18,5 Euro) e la media dei prezzi di chiusura del titolo negli ultimi tre giorni dell'offerta pubblica.
Piazza di riferimento	Borsa italiana
Comunicazione prezzo definitivo	3 dicembre
Lotto minimo	200 azioni
Investimento per lotto minimo	1.260-3.700 euro
N. azioni oggetto dell'Offerta Pubblica di Sottoscrizione	10.385.000
N. azioni derivanti da aumento di capitale	-
N. azioni oggetto di Greenshoe	-
Flottante (escluso l'esercizio della Greenshoe)	2,3%
Sponsor e Global Coordinator	UniCredit Banca Mobiliare S.p.A.

La Struttura societaria

Sul mercato verrà collocato il 2,3% del capitale. La struttura societaria post ipo è così composta: La Leonardo Finanziaria S.r.l, (31,90%), Loapart Luxembourg S.a.r.l. (19,71%), Delfin S.r.l. (17,46%), Giorgio Armani (4,99%), Altri (3,49%),  NYSE (USA)(20,15%), Mercato (Italia) (2,3%).
 

La valutazione

La società è già quotata a New York Stock Exchange e quindi i titoli si potevano già acquistare negli Stati Uniti, anche se oltreoceano pesa il rischio cambio.
Alla chiusura di venerdì 14/11/2000 il titolo a New York quotava 14,62 $ in aumento del 13,4% rispetto al giorno precedente.
Il titolo negli ultimi 12 mesi ha guadagnato circa il 60% passando dai 9 $ ai valori attuali. L'azienda attualmente ha una capitalizzazione di 6.656 milioni di $, con un P/fatt. di 3,20, mentre il P/earnings è 31,10  giustificato, a nostro avviso, dall'aumento degli utili negli ultimi 9 mesi (+ 83%).
Per confrontare il titolo vengono presentati alcuni moltiplicatori medi di aziende comparabili, calcolati in riferimento ai dati di chiusura del 17/11/ 2000.
 

Multipli delle societa comparabili
 

Società	Price /Earnigs	P/ Fatturato	P/Book
Luxottica	31,10	3,16	8,88
Safilo	21,10	1,95	6,51
Marcolin	19,39	5,18	3,49

Luxottica in quanto società leader ha multipli più elevati dei concorrenti ( il P/E è maggiore di un 50% rispetto a Safilo e Marcolin), anche se, rispetto ai competitors, può vantare contratti di licenza con le griffes più prestigione (che assicurano un premium price) e un maggior controllo diretto del canale distributivo (attraverso LensCrafters) nel mercato nordamericano; riteniamo quindi i valori dei titoli  adeguati e con buone possibilità di crescita, visti i fondamentali.
Punti di debolezza della società possono risiedere nel rischio di non mantenere i contratti di licenza con i marchi più prestigiosi della moda e il rischio di cambio.
Il contratto con le griffes di Armani scade nel 2001, ma essendo lo stilista italiano il secondo maggior azionista della società riteniamo improbabile una rottura del contratto (ricordiamo che i marchi Armani da soli costituiscono 11,5% del fatturato Luxottica).
Luxottica è molto esposta sul mercato US: fino ad oggi il gruppo ha beneficiato del rincaro del dollaro sull'Euro, a breve quindi (ultimo trimestre 2000) i risultati dovrebbero essere positivi; nel medio periodo sui risultati dell'azienda potrebbe pesare il rischio di cambio.
La piazza di riferimento per Luxottica rimane New York; il fatto che il 2,3% arrivi a Piazza Affari  permetterà all'azienda di entrare negli indici di mercato italiano. Il titolo non viene offerto a Piazza Affari con incentivi particolari; probabilmente il management ritiene che l'offerta non abbia bisogno di particolari sconti, ma è abbastanza attrattiva da sola e l'effetto scarsità dovrebbe favorirne il collocamento.